生技股谷底至 2015春燕現蹤跡

經歷基亞事件的衝擊、資本市場稅制的不確定性，台灣生技股正處於歐債危機以來最長的寒冬。到底台灣生技何時走出陰霾？未來還有什麼值得期待的亮點？

台灣店頭生技指數2015年1月下旬在170點左右，自2014年7月初的歷史高點245點下跌了31%，期間最大跌幅近38%，這半年台灣生技股市的嚴寒程度，已接近2011年歐債又逢宇昌事件導致下跌達8個月，該期間最大跌幅43%。

歐債危機時，台美生技同步下跌，但近半年台灣生技的重挫，對比的卻是美國生技屢創新高。目前歐元區已有了防備型的危機，但在全球環境尚無大規模的系統性風險、國際醫療業的獲利成長性亦遠高其它領域的情況下，台灣生技卻因單一事件與稅制疑慮而幾乎重演歐債的跌幅，其實並不合理。

不過，一月底來，生技終於出現若干春燕的蹤跡。

判斷之一，是台灣生技已在相對底部。截至2015年1月下旬，歷史參考指標–「店頭生技成交值÷整體店頭成交值」已下跌至10%以下，滿足了底部需低於11%的條件；其二是過去被視為較投機的生技公司，已有少數股價出現勁揚，意味著過往風險趨避的心態也下降。

2014年底，官方亦送上大禮，即「大戶條款延後三年實施」。台灣生技三大法人的持股比重僅17.6%，外資又佔了其中的95%以上，對比三大法人在台灣股市持股比重的37.5%，可間接推論出，台灣生技長期表現優於多數產業的推手仍是大戶，大戶條款延後對台灣生技業絕對是一大利多。

然而，資金有了，並不代表資金充足、及資金願意關照這個產業。2014上半年，市場對基亞充滿期待，大戶參與台灣生技的意願來到相對的高點。基亞事件後，市場正等待夠大的利多去彌補此一挫折，同樣的資金水位下，2015年內要回到當時的信心程度恐有難度。

據此研判，台灣店頭生技2015年尚不易突破2014年的高峰，預測將與2014年的高點可能有10%的差距。

陸股、韓圜匯率、重大事件 利多集中2015下半年
2015年，陸股的表現、台韓相對匯率、及生技的重大事件，將是資金是否大舉回籠生技的關鍵。

台灣雖沒有直通陸股，但可間接透過ETF來賺取陸股揚升的獲利，導致陸股對台股、及台灣生技資金的吸磁效應，若陸股的疑慮漸增，將有助於資金的回流。

陸股已出現大幅震盪的跡象， 1月19上證單日重挫7.7%，相關ETF更大跌7.5%〜20%。陸股雖處於上升趨勢，但大幅震盪下不一定能獲利，若震盪加劇成常態、適逢向上趨勢走緩，將有助於資金重回台灣市場，此一現象在2015年下半年發生的機率料將高於上半年。

第二個觀察重點是台幣對韓圜匯率。台幣相對韓圜貶值期間，資金會偏好電子甚於生技與傳產。

台灣生技與電子的股價，自2013年起逐漸由正相關轉變為負相關，2014年12月起台幣相對韓圜貶值，此期間電子股的表現確實優於生技。所幸美國將在2015年中〜第3季升息，台灣利率向來跟進美國，但韓國卻無跟進的壓力，因此，下半年台幣相對韓圜貶值的態勢或將逆轉，將較有利台灣生技股的表現。

事件方面，焦點將包括新藥的解盲與國際授權、學名藥廠的營運轉機、高階醫材聚落的成型、國際產業面的變化。2015年上半年，台灣僅有杏國、F*太景、安成或將有利多，全年而言，利多事件將集中在下半年。

2014年生技成也解盲(基亞)、敗也解盲，2015年要重拾市場信心，最重要仍是解盲的結果。但有別於市場急於看到利多的心態，新藥收案結束到解盲的期間越長，反而越應正面看待，故解盲時間點發在上半年，反而恐導致股價的震盪，但若在下半年，轉變為利多的可能性將增加，對股價將有幫助。


>>本文截錄自環球生技月刊2015年2-3月合刊號…