2016年02月18日 星期四 23:57:08

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Invesment | 投資 2015. 2月號

生技股谷底至 2015春燕現蹤跡

文/張立群

經歷基亞事件的衝擊、資本市場稅制的不確定性,台灣生技股正處於歐債危機以來最長的寒冬。到底台灣生技何時走出陰霾?未來還有什麼值得期待的亮點?

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台灣店頭生技指數2015年1月下旬在170點左右,自2014年7月初的歷史高點245點下跌了31%,期間最大跌幅近38%,這半年台灣生技股市的嚴寒程度,已接近2011年歐債又逢宇昌事件導致下跌達8個月,該期間最大跌幅43%。

歐債危機時,台美生技同步下跌,但近半年台灣生技的重挫,對比的卻是美國生技屢創新高。目前歐元區已有了防備型的危機,但在全球環境尚無大規模的系統性風險、國際醫療業的獲利成長性亦遠高其它領域的情況下,台灣生技卻因單一事件與稅制疑慮而幾乎重演歐債的跌幅,其實並不合理。

不過,一月底來,生技終於出現若干春燕的蹤跡。

判斷之一,是台灣生技已在相對底部。截至2015年1月下旬,歷史參考指標–「店頭生技成交值÷整體店頭成交值」已下跌至10%以下,滿足了底部需低於11%的條件;其二是過去被視為較投機的生技公司,已有少數股價出現勁揚,意味著過往風險趨避的心態也下降。

2014年底,官方亦送上大禮,即「大戶條款延後三年實施」。台灣生技三大法人的持股比重僅17.6%,外資又佔了其中的95%以上,對比三大法人在台灣股市持股比重的37.5%,可間接推論出,台灣生技長期表現優於多數產業的推手仍是大戶,大戶條款延後對台灣生技業絕對是一大利多。

然而,資金有了,並不代表資金充足、及資金願意關照這個產業。2014上半年,市場對基亞充滿期待,大戶參與台灣生技的意願來到相對的高點。基亞事件後,市場正等待夠大的利多去彌補此一挫折,同樣的資金水位下,2015年內要回到當時的信心程度恐有難度。

據此研判,台灣店頭生技2015年尚不易突破2014年的高峰,預測將與2014年的高點可能有10%的差距。

陸股、韓圜匯率、重大事件 利多集中2015下半年
2015年,陸股的表現、台韓相對匯率、及生技的重大事件,將是資金是否大舉回籠生技的關鍵。

台灣雖沒有直通陸股,但可間接透過ETF來賺取陸股揚升的獲利,導致陸股對台股、及台灣生技資金的吸磁效應,若陸股的疑慮漸增,將有助於資金的回流。

陸股已出現大幅震盪的跡象, 1月19上證單日重挫7.7%,相關ETF更大跌7.5%〜20%。陸股雖處於上升趨勢,但大幅震盪下不一定能獲利,若震盪加劇成常態、適逢向上趨勢走緩,將有助於資金重回台灣市場,此一現象在2015年下半年發生的機率料將高於上半年。

第二個觀察重點是台幣對韓圜匯率。台幣相對韓圜貶值期間,資金會偏好電子甚於生技與傳產。

台灣生技與電子的股價,自2013年起逐漸由正相關轉變為負相關,2014年12月起台幣相對韓圜貶值,此期間電子股的表現確實優於生技。所幸美國將在2015年中〜第3季升息,台灣利率向來跟進美國,但韓國卻無跟進的壓力,因此,下半年台幣相對韓圜貶值的態勢或將逆轉,將較有利台灣生技股的表現。

事件方面,焦點將包括新藥的解盲與國際授權、學名藥廠的營運轉機、高階醫材聚落的成型、國際產業面的變化。2015年上半年,台灣僅有杏國、F*太景、安成或將有利多,全年而言,利多事件將集中在下半年。

2014年生技成也解盲(基亞)、敗也解盲,2015年要重拾市場信心,最重要仍是解盲的結果。但有別於市場急於看到利多的心態,新藥收案結束到解盲的期間越長,反而越應正面看待,故解盲時間點發在上半年,反而恐導致股價的震盪,但若在下半年,轉變為利多的可能性將增加,對股價將有幫助。


>>本文截錄自環球生技月刊2015年2-3月合刊號…

文章分類 生技投資

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