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Invesment | 投資 2015. 6月號
台灣上市櫃生技2014暨2015Q1總覽與評論

文/張立群

2015年3月台灣生技一度看到春燕，但接連因興櫃轉上櫃的稅制設計失當、放寬台股漲跌幅所造成的短暫系統性風險，以及2014年與2015年第一季獲利的低迷，導致春燕並未真正在生技市場中築巢。儘管生技資本市場一片低迷，仍有些許公司因堅實的營運表現而異軍突起，有許多公司已在財報展現潛力上，但仍未反應在股價上，投資人有更充裕的時間去佈局。不過，2015年下半年適逢低基期與即將屆至的大選，生技行情仍值得期待…。

利空紛沓而至
生技上半年春燕曇花一現
截至今年5月26日，台灣上市櫃生技公司90間，總市值6,347億新台幣，其中以新藥為大宗，目前上市櫃的新藥公司10 間，數量雖僅佔整體上市櫃生技的12.2%，但市值佔比達26.9%，其次則為醫療器材與學名藥族群，其數量分別佔整體上市櫃的27.8%與12.2%，就市值而言，則分別佔20.7% 與14.9%。

近一年台灣生技資本市場低迷，原因為大型新藥公司解盲失敗、多數生技公司獲利持續下修及關鍵人物訴訟疑雲，此外，稅制問題及中、港股市熱潮，更加速市場資金自台灣生技業外逃。

2015年以來，上市櫃生技月均成交量677億新台幣，相較於2014年7月的2,110億新台幣萎縮了68%，目前整體上市櫃生技的市值，則較2014年7月的7,483億新台幣萎縮了15.2%，若排除這段時間重量級公司的掛牌，生技市值萎縮幅度更顯著。

2015年3月台灣生技一度看到春燕，但接連因興櫃轉上櫃的稅制設計失當、放寬台股漲跌幅造成的短暫系統性風險，以及2014年與2015年第一季獲利低迷，導致春燕並未真正在生技市場中築巢。

回顧2014年，台灣生技獲利較前一年成長逾10%的31家，合計市值1,873億新台幣，僅佔整體上市櫃生技市值的29.5%，反觀持續虧損與獲利低於或等於零成長的共52家，市值佔比達61%。

2015年第一季，成長逾10%的家數與市值佔比，進一步降到22家與18.6%；持續虧損與獲利低於或等於零成長的的家數與市值佔比，則增至62家與76%。

低迷時佈局
從財報與本益比挑選潛力股
在生技資本市場一片低迷下，仍有公司因堅實的營運表現而異軍突起，如鈺緯、邦特、生泰、旭富、南光等。在市場對生技產業低度關注的當下，有許多公司的潛力已展現在財報上。雖股價仍未反應，投資人有更充裕的時間去佈局，需要的只是等待收成的耐心。

法人尋找潛力股的方式，主要檢視與預估獲利成長性，對照公司目前的本益比相較於過去本益比的高低，並比較公司與其它同業的本益比，來綜合判斷是否具投資價值。投資人不妨將上市櫃生技公司，依2014年與2015年第一季的獲利成長來排序，從中挑出相對低本益比且未來營運無虞者，再刪除因一次性認列而墊高獲利的公司。

2014年、2015年第一季皆有獲利高成長，且目前本益比相對較低的績優公司，諸如旭富、生泰、天良、曜亞、生達、盛弘註，2015年第一季才開始展現營運動能，本益比也相對低的公司則有豪展、友華、美吾華、杏一、杏昌、祺驊。

這些公司在邦特、鈺緯本益比已升至25倍以上的當下，或許更值得投資人進一步追蹤。（註：盛弘扣除1Q15一次性處分後，預期2015年獲利將顯著成長）


>>本文截錄自環球生技月刊2015年6月合刊號...